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Paras 225 to 227 — DISCOUNTED CASH FLOW, AND NET PRESENT VALUE (NPV) OR NET PRESENT WORTH (NPW)पैरा 225 से 227 — बट्टागत नकद प्रवाह, और शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) या शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीडब्ल्यू)

• Para 225 — DISCOUNTED CASH FLOW The ROR method in common use ignores the TIME VALUE OF MONEY. It also measures the return at a SINGLE POINT, the 6th or 11th year, not over the project's whole life. So it may mislead, and it ignores the TIMING of profits and cash flows, which is crucial to DCF.

• Paras 226 and 227 — NET PRESENT VALUE (NPV) OR NET PRESENT WORTH (NPW)RS 100 today is worth more than RS 100 a year hence, because it can earn or reduce borrowing. At a cost of finance of 6 PER CENT, RS 100 a year hence is worth about RS 94 today, and about RS 89 two years hence.
  • The NPV is the SUM of the present values of the net cash flows over the project's economic life
  • Each year's net cash flow is the net reduction in expenditure or increase in net earnings
  • Annexure C gives present worth factors for a SINGLE PAYMENT and for a UNIFORM SERIES
  The uniform series table is simply the running total of the single payment table. So a rupee later is worth less than a rupee now, and you should discount every year's flow before adding it.

• पैरा 225 — बट्टागत नकद प्रवाह प्रचलित आरओआर पद्धति धन के समय मूल्य को छोड़ देती है। यह प्रतिफल को परियोजना की पूरी आयु पर नहीं, एक ही बिंदु, छठे या ग्यारहवें वर्ष, पर मापती है। इसलिए यह भ्रामक हो सकती है, और लाभ तथा नकद प्रवाह के समय को छोड़ती है, जो डीसीएफ के लिए निर्णायक है।

• पैरा 226 और 227 — शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीवी) या शुद्ध वर्तमान मूल्य (एनपीडब्ल्यू)आज के 100 रुपये एक वर्ष बाद के 100 रुपये से अधिक मूल्यवान हैं, क्योंकि वे कमा सकते हैं या उधार घटा सकते हैं। 6 प्रतिशत की वित्त लागत पर एक वर्ष बाद के 100 रुपये आज लगभग 94 रुपये, और दो वर्ष बाद के लगभग 89 रुपये के हैं।
  • एनपीवी परियोजना की आर्थिक आयु में शुद्ध नकद प्रवाहों के वर्तमान मूल्यों का योग है
  • हर वर्ष का शुद्ध नकद प्रवाह व्यय में शुद्ध कमी या शुद्ध अर्जन में वृद्धि है
  • अनुलग्नक C एकल भुगतान और समान श्रृंखला के लिए वर्तमान मूल्य गुणक देता है
  समान श्रृंखला तालिका केवल एकल भुगतान तालिका का चलता योग है। अर्थात् बाद का रुपया अभी के रुपये से कम मूल्य का है, और आप जोड़ने से पहले हर वर्ष का प्रवाह बट्टागत कीजिए।

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Para 228 — ANNUAL CASH FLOWSपैरा 228 — वार्षिक नकद प्रवाह

• Cash flows count only REALISABLE EARNINGS and CASH EXPENDITURE, or the net reduction in cash expenditure
• Purely accounting adjustments, such as DEPRECIATION and other provisions, are COMPLETELY IGNORED
• Depreciation is an expense involving no flow of cash, and cash flow is the foundation of the NPV
• If the NPV at the requisite discount rate equals or exceeds the investment, the CAPITAL REMAINS INTACT

The Code shows RS 4,00,000 earning RS 1,00,000 a year for 10 years at about 21.41 PER CENT. At that rate the project recovers its cost in full, besides paying interest, within a small interpolation error. So depreciation never enters a DCF cash flow, and you should strike it out first.

• नकद प्रवाह में केवल प्राप्त होने योग्य अर्जन और नकद व्यय, या नकद व्यय में शुद्ध कमी, गिने जाते हैं
• केवल लेखा समायोजन, जैसे मूल्यह्रास और अन्य प्रावधान, पूरी तरह छोड़ दिए जाते हैं
• मूल्यह्रास ऐसा व्यय है जिसमें नकद प्रवाह नहीं, और नकद प्रवाह एनपीवी की नींव है
• यदि अपेक्षित बट्टा दर पर एनपीवी निवेश के बराबर या अधिक हो, तो पूँजी सुरक्षित रहती है

संहिता 4,00,000 रुपये को 10 वर्ष तक 1,00,000 रुपये वार्षिक कमाते हुए लगभग 21.41 प्रतिशत पर दिखाती है। उस दर पर परियोजना ब्याज चुकाने के साथ अपनी लागत पूरी वसूल लेती है, छोटी अंतर्वेशन त्रुटि के भीतर। अर्थात् मूल्यह्रास कभी डीसीएफ नकद प्रवाह में नहीं आता, और आप उसे सबसे पहले हटाइए।

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Paras 229 to 233 — RATE OF RETURN UNDER D.C.F., AND RESIDUAL VALUEपैरा 229 से 233 — डी.सी.एफ. के अंतर्गत प्रतिफल दर, और अवशिष्ट मूल्य

• Paras 229 to 232 — RATE OF RETURN UNDER D.C.F. Two methods test a project under DCF.

• The DCF RATE OF RETURN is found and compared with the minimum acceptable rate, say 10 PER CENT
• Or the NPV is worked at the minimum acceptable rate; zero or positive is acceptable, negative is not

The Code's example: RS 18,000 earning RS 4,000 a year for 10 years gives a factor of 4.5, which is about 18 PER CENT. Competing projects are ranked by the higher DCF return, or by the higher NPV at the minimum rate. Where investment is spread over years, it is carried forward with interest at the minimum rate to the year of completion. If the RS 4,00,000 of Para 230 is spread over three years, its return falls from 21.41 PER CENT to about 18 PER CENT. Annexure D gives a project evaluation sheet and interpolation chart; Annexure E gives worked railway examples.

• Para 233 — RESIDUAL VALUEProceeds from selling or disposing of assets at the end of the project's life are credited in the YEARS they are expected. Assets disposed of earlier bring their cash flows into those earlier years. So a project passes DCF if its return clears 10 per cent, and you should count residual value in the year it arrives.

• पैरा 229 से 232 — डी.सी.एफ. के अंतर्गत प्रतिफल दर डीसीएफ के अंतर्गत परियोजना की दो तरह से जाँच होती है।

• डीसीएफ प्रतिफल दर निकालकर न्यूनतम स्वीकार्य दर, मान लीजिए 10 प्रतिशत, से तुलना की जाती है
• या न्यूनतम स्वीकार्य दर पर एनपीवी निकाला जाता है; शून्य या धनात्मक स्वीकार्य है, ऋणात्मक नहीं

संहिता का उदाहरण: 10 वर्ष तक 4,000 रुपये वार्षिक कमाने वाले 18,000 रुपये से 4.5 का गुणक मिलता है, जो लगभग 18 प्रतिशत है। प्रतिस्पर्धी परियोजनाओं का क्रम अधिक डीसीएफ प्रतिफल से, या न्यूनतम दर पर अधिक एनपीवी से, तय होता है। जहाँ निवेश कई वर्षों में फैला हो, उसे न्यूनतम दर पर ब्याज सहित पूर्णता के वर्ष तक आगे ले जाया जाता है। यदि पैरा 230 के 4,00,000 रुपये तीन वर्षों में फैलें, तो उसका प्रतिफल 21.41 प्रतिशत से घटकर लगभग 18 प्रतिशत रह जाता है। अनुलग्नक D परियोजना मूल्यांकन पत्रक और अंतर्वेशन चार्ट देता है; अनुलग्नक E रेल के हल किए उदाहरण देता है।

• पैरा 233 — अवशिष्ट मूल्यपरियोजना की आयु के अंत में परिसंपत्तियों की बिक्री या निपटान की आय उन वर्षों में जमा होती है जिनमें उसकी अपेक्षा हो। पहले निपटाई गई परिसंपत्तियाँ अपने नकद प्रवाह उन पहले वर्षों में लाती हैं। अर्थात् परियोजना डीसीएफ पर तब खरी है जब उसका प्रतिफल 10 प्रतिशत पार करे, और आप अवशिष्ट मूल्य उसके आने के वर्ष में गिनिए।